GE新政：工業(yè)復(fù)合體走到盡頭

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在風(fēng)光無(wú)限的帝國(guó)之巔，研華逍遙的神仙會(huì)上會(huì)有流淚的國(guó)王嗎？

11月13日面向分析師的會(huì)議上，GE上任三個(gè)多月來(lái)的CEO Flannery一定是像是感覺(jué)無(wú)法通過(guò)答辯的博士畢業(yè)生。他的戰(zhàn)略陳述，再次無(wú)法贏得華爾街的青睞。

圖1：13日答辯的GE CEO John Flannery

聽(tīng)完Flannery上午的陳述，昨天下午GE一度大跌7.9%，達(dá)到18.8美元。二十美元的股價(jià)支撐關(guān)口，毫無(wú)障礙地失守。自從8月份Flannery上任以來(lái)，股票已經(jīng)跌得讓人肝兒疼，暴跌27%。而與此同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上漲了6.3%。

圖2：GE股價(jià)周一當(dāng)天大跌（上圖為五日線）

如果股票市場(chǎng)的表現(xiàn)就是評(píng)委給博士的評(píng)分表，那么工業(yè)巨頭的國(guó)王論文，此次就算是沒(méi)有通過(guò)答辯了。

GE新政：簡(jiǎn)體GE

GE的戰(zhàn)略終于落地。Flannery在13日向分析師對(duì)外公布的新政要點(diǎn)中，提振業(yè)績(jī)、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、削減運(yùn)營(yíng)成本為最大重點(diǎn)。包括大幅度減少董事會(huì)成員，2018年的公司人數(shù)大幅度裁減都是重要舉措。

圖3：GE新政戰(zhàn)略籃子一覽

(來(lái)源：南山工業(yè)書(shū)院根據(jù)公開(kāi)材料整理）

削減200億美元的業(yè)務(wù)，這對(duì)于年度收入在1260億美元左右的工業(yè)巨頭，意味著自我減重17%左右。與此同時(shí)，GE還將在2018年裁員25%。巨人當(dāng)眾瘦身，如此折沖令人唏噓不已。

圖4：GE年度財(cái)表

GE新政仍然包括“大賣手”的策略。

賣掉交通業(yè)務(wù)機(jī)車！

賣掉GE照明業(yè)務(wù)！

而此最新兩個(gè)月的動(dòng)靜就是：

賣掉工業(yè)解決方案！27億美元的中低壓電氣收入以26億美元扔給接盤俠ABB！

賣掉收入21億美元的GE水務(wù)！接盤俠SUEZ蘇伊士水務(wù)34億美元拿走。

而更大的妥協(xié)來(lái)自油氣服務(wù)業(yè)務(wù)的處置上。Flannery上臺(tái)以來(lái)一直承受巨大的壓力，尤其是來(lái)自激進(jìn)基金會(huì)Trian股東的催促，后者一直希望GE盡快瘦身。Flannery在上個(gè)月就決定“削減200億美元的業(yè)務(wù)”，昨天算是詳細(xì)地公布了戰(zhàn)略。在此前26億美元向ABB出清的工業(yè)解決方案，就是該戰(zhàn)略之一。

而現(xiàn)在，GE正在考慮退出油氣服務(wù)行業(yè)！這可是前任Immelt耗資320億美元構(gòu)建的全新油氣帝國(guó)。

美國(guó)CNBC王牌財(cái)經(jīng)《瘋狂財(cái)金Mad Money》主持人Cramer在昨天的節(jié)目中，將這項(xiàng)并購(gòu)視為GE不可理喻的瘋狂舉動(dòng)，并認(rèn)為GE實(shí)在一個(gè)愚蠢的時(shí)點(diǎn)——鼎盛時(shí)期進(jìn)場(chǎng)購(gòu)買，從而進(jìn)入了這個(gè)極具周期性震蕩的市場(chǎng)。

“太可怕了Horrendous”，財(cái)經(jīng)評(píng)論員Cramer用這個(gè)詞來(lái)描述GE這個(gè)失敗的并購(gòu)。

2015年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)大跌。油氣服務(wù)這個(gè)本來(lái)并不是GE的重點(diǎn)業(yè)務(wù)，由于前任CEO Immelt的固執(zhí)己見(jiàn)，成為GE的重要業(yè)務(wù)之一。然而這個(gè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，全球都是急轉(zhuǎn)直下，留給了Immelt一個(gè)無(wú)窮煩惱的市場(chǎng)。這個(gè)煩惱，也在成為繼任者Flannery最為頭痛的包袱。

圖5：GE高位進(jìn)入煩惱市場(chǎng)

總是要解決緊箍咒了。

“業(yè)務(wù)太多元化傷害了我們”，F(xiàn)lannery告訴投資者，“因此沒(méi)有實(shí)現(xiàn)股東期望”。而當(dāng)下管理層正在竭盡全力修正這個(gè)巨大的戰(zhàn)略BUG。

作為對(duì)前任的安撫，F(xiàn)lannery昨天仍然非常小心地說(shuō)，“我們將舍棄情感因素（with a very dispassionate eye），聚焦更有價(jià)值的業(yè)務(wù)”。前任Immelt應(yīng)該最能理解這一點(diǎn)“情感因素”，當(dāng)他在去年毫不留情地出清了“GE家電”這一美國(guó)國(guó)人帶有二戰(zhàn)記憶的國(guó)民品牌的時(shí)候，當(dāng)他在更早的時(shí)候2007年就以116億美元出清塑料業(yè)務(wù)給沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司SABIC（后來(lái)該業(yè)務(wù)在2015年被SABIC徹底重塑并痛下殺手關(guān)閉美國(guó)塑料業(yè)務(wù)總部）、以及從2009年開(kāi)始出手歷時(shí)4年最終出清NBC廣播，還有很多都是盈利不錯(cuò)的信貸業(yè)務(wù)的時(shí)候，“平心靜氣”，應(yīng)該對(duì)于Immelt都不是問(wèn)題。

現(xiàn)在Flannery的“情感因素”，意味著要清算Immelt巨大的政治遺產(chǎn)：貝克休斯 （Baker Hughs）油服。

不確定性是工業(yè)的天敵

退出油服業(yè)務(wù)？

這是一筆高達(dá)320億美元的交易。在Flannery宣布將董事會(huì)成員從18名，減少到12名的同時(shí)，GE還建立了一個(gè)財(cái)務(wù)和資本分配委員會(huì)，鄭重考慮退出貝克休斯的油氣業(yè)務(wù)。

油服業(yè)務(wù)，早就被認(rèn)為是GE像卡車一樣大的雞肋。

因?yàn)樗歉I(yè)不相關(guān)的獨(dú)立公開(kāi)市場(chǎng)——與油價(jià)息息相關(guān)。盡管即使賣掉GE的63%的股份，不是太劃算，但它可以減少不確定性，也就是油價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的巨大的傷害。貝克休斯公司(Baker Hughes)是美國(guó)一家為全球石油開(kāi)發(fā)和加工工業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)的大型服務(wù)公司，成立于1987年，由兩家歷史悠久的石油設(shè)備公司(Baker 和 Hughes)合并組成。自2015年來(lái)貝克休斯就成為從未停止過(guò)痛苦的持續(xù)痛經(jīng)，在合并到GE油氣服務(wù)業(yè)務(wù)部門之后，GE同樣染上沉疴。

如何處置貝克休斯業(yè)務(wù)，是Flannery遭遇到的最為棘手的問(wèn)題。他當(dāng)然希望致力于把貝克休斯的價(jià)值最大化，但問(wèn)題之一是，“在這份重資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)或者所有權(quán)上，是否有另外的形式？”Flannery這樣問(wèn)自己。對(duì)于貝克休斯的處置，是有限制的。在去年GE油氣業(yè)務(wù)與貝克休斯合并的時(shí)候，是允許新公司有權(quán)決定GE關(guān)于該業(yè)務(wù)的未來(lái)，直到2019年中期。

當(dāng)然，除了油服之外，退出交通業(yè)務(wù)，對(duì)分析師而言也不意外。

這個(gè)建造機(jī)車的業(yè)務(wù)部門，從9月份以來(lái)的最近3個(gè)月銷售額已經(jīng)降低了14%，達(dá)到10.5億美元；全年銷售額則下降了8%。

北美市場(chǎng)的趨勢(shì)仍然在放緩，因?yàn)槊禾窟\(yùn)輸業(yè)務(wù)從長(zhǎng)期而言，也在放緩。但GE仍然有很好的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，因此可以探索幾種可能性，或者是出售，或者是讓它獨(dú)立。

然而GE CEO Flannery的這一系列的戰(zhàn)略組合，聽(tīng)上去并無(wú)新意?？瓷先ザ际菓?yīng)急之策略。一直殺氣騰騰、逼宮不斷的Trian基金，持有價(jià)值13億美元占1%的股份，尚未對(duì)這張答卷進(jìn)行評(píng)論。但分析師已經(jīng)要迫不及待地給出答案了：一道“清新的空氣”，這是Flannery給大家?guī)?lái)總算舒緩的一個(gè)信號(hào)。

重新定義GE

還要記住的是，GE曾經(jīng)是美國(guó)歷史上最大的分紅公司。

不過(guò)，那些優(yōu)美的時(shí)代過(guò)去了。

毫無(wú)疑問(wèn)，在過(guò)去一年中，GE成為股市“壞孩子”的標(biāo)桿。它是當(dāng)今工業(yè)市場(chǎng)唯一往后大踏步后退的公司。

圖6：只有GE不走尋常路的下滑

（作者注：對(duì)比公司為聯(lián)合技術(shù)、3M、Illinois Tool Works、霍尼韋爾和波音）

然而，希望猶存。技術(shù)仍然是GE可以重塑自我的重器：GE需要重新定義GE。

“簡(jiǎn)化的GE”，將會(huì)使得波士頓這個(gè)工業(yè)巨人有更好的終端市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力。強(qiáng)健的業(yè)務(wù)將成為助力引擎，畢竟這個(gè)由愛(ài)迪生一手創(chuàng)立的公司，仍然產(chǎn)生了當(dāng)代1/3的電力，而且還有強(qiáng)勁的航空業(yè)務(wù)和醫(yī)療業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，也有對(duì)“簡(jiǎn)化的GE”持反對(duì)意見(jiàn)。高盛銀行分析師認(rèn)為，主要資產(chǎn)出售并不是GE未來(lái)的重點(diǎn)。許多完全不同的GE業(yè)務(wù)，是戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的一致性，一方面是相互抵銷經(jīng)濟(jì)周期；一方面可以共享技術(shù)。

Immelt沒(méi)有機(jī)會(huì)考慮這件事了，F(xiàn)lannery沒(méi)有時(shí)間考慮這件事情了。

唯一需要費(fèi)盡心機(jī)思考的是，工業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)。這一點(diǎn)，依然是GE充滿信心顛覆未來(lái)工業(yè)的重頭戲。在2017年10月25日的“Mind+Machine”的年度大會(huì)上，GE CEO Flannery與微軟CEO Nadella聯(lián)合對(duì)話中，再次強(qiáng)調(diào)這一戰(zhàn)略重點(diǎn)不會(huì)動(dòng)搖。

在昨天的會(huì)議上，F(xiàn)lannery最后進(jìn)行了誓師般的表態(tài)，“2018年是GE重置（reset）的一年”。工業(yè)數(shù)字化，這是GE真正翻身的唯一機(jī)會(huì)。Flannery已經(jīng)對(duì)此篤定賭注。而在那里，還憋著前任Immelt最不能釋懷的一口氣。

　　作者簡(jiǎn)介

　　林雪萍：南山工業(yè)書(shū)院發(fā)起人，北京聯(lián)訊動(dòng)力咨詢公司。